冲刺港股IPO前夕，小红书疑遭前员工实名举报，举报人称小红书VIE架构信披矛盾，还存在大规模劳工赔偿潜在风险。

作为一家月活4亿、预估利润30亿美元的超级平台，小红书估值已达3500亿元。此前，小红书多次被监管“点名”，平台内容广告多频被用户吐槽。

IPO三次折返

小红书由毛文超和瞿芳于2013年在上海创立，最初以海外购物分享社区起家，随后发展为覆盖生活方式、消费决策、内容种草和社交电商的平台。

如今，小红书已成为中国年轻消费人群重要的生活方式搜索和消费决策入口之一。截至2026年5月，平台月活跃用户突破4亿，日搜索量达到8亿次，具备超级平台级用户规模。

成立13年，小红书累计完成7轮融资，股东名单囊括了腾讯、阿里、高瓴等半个创投圈顶级资本。

2024年7月，小红书估值约170亿美元。2025年9月一次二级市场交易中，小红书的估值已经升至约310亿美元。至2025年底某机构交易中估值已达500亿美元（约合人民币3500亿元）。18个月内涨幅超194%。

与此同时，小红书内部员工期权价格大幅攀升，在职员工行权单价从2025年4月的仅11.5美元到2026年初的30美元，短短一年上涨超过一倍。倘若小红书上市成功，一批早期员工、多年持有期权的核心骨干，很可能借此完成一次真正意义上的“上市造富”。

6月15日，小红书被传以保密形式向港交所递交IPO申请，可能成为近年香港规模最大的中国互联网公司IPO之一。据了解，小红书已聘请高盛、中金公司等投行推进香港上市，最快可能在2026年下半年完成IPO。

然而被传上市不久，6月29日，自称为原小红书商业化华南直销负责人陈浩的用户，通过微信个人公众号“汉特CHEN”发文称，其已于6月28日向香港交易所上市部、香港证监会实名提交“小红书主体上市合规投诉”，并附上一、二审判决书、期权诉讼卷宗、新旧离职证明、批量受害员工佐证等材料。该文章后续被小红书公司投诉“涉企业商誉侵权”。

“汉特CHEN”账号从2025年3月17日发布第一篇文章到目前，均是与小红书有关。据了解，陈浩2022年6月加入小红书，担任商业化华南直销负责人，在职期间几乎每年晋升，带领团队每年业绩均超额完成。

但2023年12月，在陈浩首批期权成熟仅剩5个月之际，小红书以“不胜任工作”为由将其单方解雇，离职证明上还写着“汰换”字样。

随后，陈浩提起劳动仲裁和诉讼，历经一次仲裁、三次庭审、一场调解，于2026年初获得法院支持，小红书合计赔付陈浩85万余元——其中违法解除赔偿金及服务奖金19.06万元，期权损失66.15万元。该案也成为国内首例明确认定互联网境外VIE架构下期权激励属于劳动报酬的司法案例。

维权胜诉公开后，近50名小红书离职员工向陈浩反馈同类遭遇，均在行权节点被无理由辞退、期权全部作废，属于企业常态化用工操作，存在大规模劳工赔偿潜在风险。陈浩还提出三点核查诉求。

回顾往年，有关小红书上市的传闻此起彼伏。早在2018年，瞿芳公开说两三年内会IPO；2021年，前花旗高管杨若出任CFO，后有消息传小红书计划登陆美股，但因监管环境变化搁浅。

2023年又有消息说小红书赴美IPO，但官方很快辟谣。从美股辗转到港股，前后折腾了五六年，此次举报直指港股上市合规核心，小红书上市之路挑战不小。

广告贡献七成营收

小红书选择现在冲刺港股，是有靓丽业绩做支撑。

公开数据显示，2022年小红书仍处于亏损；2023年首次实现盈利，利润约5亿美元；2024年直接翻倍至10亿美元；2025年净利润预期冲到30亿美元，相比2024年直接翻三倍。

2025年，小红书全年营收约420亿元，同比大涨40%。其中，广告收入约320亿元，贡献七成以上营收，构成稳定基本盘；全年电商GMV突破8500亿元。

在小红书现有的内容生态里，女性创作者和女性用户是绝对主流，占比超过七成。为了解决用户结构单一的老问题，小红书拿下2026美加墨世界杯直播加短视频版权。业内估算，小红书投入了约17亿元人民币。另据小红书内部人士透露，实际投入不到17亿元。

小红书的这项巨额投入，带来的回报立竿见影。根据小红书披露的开赛前三日平台数据，直播间球迷累计互动次数9000万次，观播用户中男性用户占比超过60%。

但是，世界杯期间吸引来大量男性用户，能不能留住用户是小红书需要认真思考的问题。

靠“真实分享”起家的小红书，信任链是最核心的资产，也是小红书和抖音、快手的区别之一。但小红书近年越来越商业化，引发众多网友吐槽“笔记全是广告、真实内容减少”。有调查数据显示，2025年用户弃坑的主要原因中，“平台虚假信息太多”排在第一，占到63%。

自2018年起，小红书已多次因内容合规问题被监管部门约谈甚至下架整改。2025年，网信办官方通报指出，小红书未落实信息内容管理主体责任，热搜榜单上频繁出现炒作明星动态和琐事等不良信息，严重影响网络生态。

2026年5月，新华社调查发现，小红书等网络“种草”平台，利用儿童进行成人化打扮“擦边带货”。6月1日，@小红书薯管家发布公告，近一个月，平台共清理涉未成年人违规笔记约10.9万条，处置违规账号约1.3万个。

AI时代下，小红书面临一定的危机。要知道，小红书用户存在明显的搜索行为，据《2024小红书搜索推广白皮书》显示，小红书70%月活用户存在搜索行为，88%的搜索行为为用户主动发起。而现在，用户直接将问题抛给AI就能快速整合核心信息，省时省力。

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