上周市场大跌之后，很多人开始问，行情是不是结束了，尤其是科技成长方向，前面涨得有多热闹，这一轮调整就有多扎心。

但市场下跌的时候，最怕的不是跌幅大，而是跌下来之后，没有资金承接、没有业绩支撑，所有人都只剩下观望。

这两天，情况正在发生变化。

先看市场本身。7月1日至7月17日，沪深300ETF下跌9.04%，创业板指下跌21.05%，科创50指数下跌22.3%。科技成长板块在短时间内回撤两成，前期高估值、高拥挤度、高波动的风险，已经释放了相当一部分。

再看周末前后的消息。央企增持、宽基ETF流入、上市公司回购、中报预喜，几条线开始同时给市场提供支撑。

这不意味着市场本周就会直接起飞。但至少说明，A股最难熬的那段“只有卖盘、没有接盘”的时间，可能正在过去。

本轮调整，更像一次压力测试，而不是基本面转向

先说结论，我对后市的表现偏乐观。因为这一轮下跌，主要是外部冲击、海外科技资产波动和前期筹码拥挤共同造成的，并不是A股基本面突然变差。

本轮AI行情，本来就不是一个孤立行情。海外算力巨头、韩国存储产业链、日本设备材料、中国光模块与服务器供应链，本质上是同一条全球科技链上的不同环节。

海外科技股一旦波动，资金就会对整个链条重新估值。前期涨幅越大、交易越拥挤的地方，跌起来也越快。这就是为什么近期创业板和科创50的跌幅明显超过沪深300。

市场并不是否定所有资产，而是在集中清理前期最拥挤的交易。这种调整很痛，但也并不是坏事。

一轮行情想走得更久，靠的从来不是所有人永远亢奋，而是涨多了有人兑现，跌多了有人接。如果没有这一次调整，后面反而更容易演变成情绪透支。

融资余额在回落，但市场并没有出现踩踏

最近很多人担心两融。只要市场一跌，就有人开始讨论强平、爆仓、流动性危机，好像下一秒市场就要进入自由落体。

但实际情况并没有那么夸张。根据Choice数据，截至7月17日，全市场融资业务平均维持担保比例为261.6%，依然远高于清算线。融资余额已经连续12个交易日温和回落，累计缩减2494亿元。

这组数字说明杠杆资金确实在降，但更多是在主动去风险，而不是被动踩踏。

投资者卖出部分持仓、补充担保物、降低负债比例，本质上是给市场腾出空间。从风险管理的角度看，主动减仓并不可怕。最怕的是杠杆不肯降、价格持续跌、强平盘被动涌出，最后形成连锁反应。

而现在看，市场的压力已经在释放，融资端对指数的扰动也在逐步减弱。用大白话说就是，市场不是没有去杠杆，而是去得还算有秩序。

真正重要的是，资金已经开始用行动说话

市场见底，靠的不是一句“看多”，而是真金白银。

7月19日晚间，中国诚通官网发文，中国诚通及所属诚通资本、诚旸投资近期聚焦国资央企资产进行增持，累计买入近百亿元。

（来源：网络公开信息）

同时，中国国新宣布，中国国新相关主体已经使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超过500亿元。

这两个数字的意义，不在于它们买了什么股票，也不在于市场会不会立刻反转。

真正重要的是，在市场波动加大、情绪偏谨慎的时候，长期资金没有站在场外看热闹，而是在核心资产、央企资产和科技创新相关方向开始实际配置。

当然，这不代表所有股票都有人兜底。高估值题材股该调整还是会调整，业绩跟不上的公司也不会因为市场稳定就自动变好。

但对宽基指数和核心资产来说，有长期资金愿意在调整过程中承接，市场的下行空间就会多一层约束。

与此同时，ETF资金也开始给出答案。根据Wind数据显示，自7月初以来，股票型ETF净流入超过3321亿元，其中宽基ETF净流入超过1700亿元。

（来源：Wind）

宽基ETF的意义和行业ETF不一样。买行业ETF，可能只是押一个题材。买沪深300、创业板、科创板等宽基ETF，买的是整个A股的估值和未来。

资金在市场调整时更愿意流向宽基，本质上是在表达一个判断：很多投资者担心的不是中国资产没有价值，而是不知道哪一个细分方向短期更安全。

既然如此，先买一篮子资产，就是最直接的选择。

上市公司开始回购，市场不能只看情绪

市场一跌，最容易被忽视的往往是上市公司自己在做什么。

公开信息显示，今年上半年，深市公司披露回购计划154单，计划回购金额上限合计718.96亿元，披露增持计划92单，增持金额上限合计131.21亿元。

科创板年内也有50多家公司新增披露回购计划，计划回购金额上限超过80亿元。

这组数据不需要过度解读。上市公司回购不等于股价第二天就上涨，更不意味着公司管理层永远判断正确。

但回购有一个很实际的意义。公司管理层、核心股东往往比普通投资者更清楚企业的订单、现金流、产品周期和经营状态。

当公司愿意拿真金白银回购股份，至少说明在它自己看来，当前价格未必准确反映企业价值。

市场情绪低迷时，大家容易只盯着K线。但回购、增持、分红这些动作，才是真正写在公告里的态度。

业绩没有塌，科技和制造还在交答卷

市场情绪可以跌，业绩不会陪着情绪演戏。

截至目前，深市已有900家公司披露2026年上半年业绩预告，占深市上市公司数量约31%，覆盖市值约33%。

按预告中值计算，这些公司预计实现归母净利润约2307亿元，同比增长147%。

其中，预计盈利的公司占比超过一半，预计净利润增长超过40%的公司同样超过四成。

沪市方面，756家主板公司已经披露半年度业绩预告，306家公司实现增长或扭亏，科创板已有32家公司披露预告，其中30家预喜。

这组数据至少说明，A股的基本面没有大家情绪里想得那么差。

有色、化工等周期行业，受益于价格和供需改善。AI算力、光通信、高端材料等方向，受益于产业需求。非银金融则受益于市场活跃度回升。

新易盛预计上半年归母净利润70亿元至80亿元，同比增长77.56%至102.93%；天孚通信预计归母净利润11.24亿元至13.04亿元，同比增长25%至45%。

铜冠铜箔预计上半年净利润2.05亿元至2.25亿元，同比增长486%至544%。

这些公司股价短期怎么走，可以有分歧。但订单、产品结构、产能利用率和利润增长，最终都会写进报表。市场可以短期错杀一家公司，也可以短期高估一个概念，但很难长期无视利润。

后市可以更乐观，但乐观不能变成冲动

现在投资者最容易犯两个错误。

第一个错误，是跌几天就觉得所有逻辑都坏了。

第二个错误，是看到利好就觉得明天必须满仓冲进去。

这两个极端都不需要。市场底部通常不是一个精准点位，而是一个反复震荡、不断确认的区域。

但和前几天相比，当前市场已经多了几个积极变化。科技成长板块经历了明显调整，估值和筹码压力得到释放。融资余额连续回落，杠杆风险在出清，而不是持续累积。

宽基ETF开始承接，长期资金也在实际配置。上市公司回购增持增加，中报预告则在验证一批高景气行业仍有增长。

这几件事放在一起，意义就不一样了。它意味着，市场下跌的原因正在被逐渐消化，而托住市场的因素正在慢慢变多。

当然，海外市场波动、科技板块估值分化、短期资金面扰动，后面仍然会反复出现。但如果市场继续震荡，反而给长期资金提供了更充分的配置时间。

总结一下，A股这一轮调整，确实让人不舒服。但调整之后，我们看到的不是企业盈利全面转弱，也不是融资风险失控，更不是资金集体撤退。

相反，央企在增持，宽基ETF在流入，上市公司在回购，业绩也在陆续披露。

这不是一句简单的“市场见底了”。这是越来越多的资金和数据，在给市场提供新的底气。

所以，对后市不必盲目乐观，但完全可以比前几天更乐观一些。大跌之后，真正值得重视的，从来不是情绪最悲观的时候大家在说什么，而是谁已经开始用真金白银行动了。

(责任编辑：zx0600)